指數股票型基金（ETF）簡介
什麼是ETF?
ETF英文原文為Exchange Traded Funds，中文稱為「指數股票型證券投資信託基金」，簡稱為
「指數股票型基金」，ETF即為將某一指數之成份(一籃子股票組合)予以證券化，由於指數係衡
量某一特定市場漲跌趨勢之指標，因此所謂指數證券化，係指投資人不以傳統方式直接進行一籃
子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。 簡而言之，ETF是
一種在證券交易所買賣，提供投資人參與指數表現的基金，ETF基金之投資組合以持有與指數相
同成份之股票為主，透過證券化分割成眾多單價較低之投資單位(受益憑證)以便投資人買賣。
‧ ETF的特色
一、被動式管理，追求與指數相同的報酬率
由於ETF商品將指數的價值由傳統的證券市場漲跌指標，轉變成具有流動性的資本證券，指數成
分股票的管理由專業機構來進行，指數變動的損益直接反映在憑證價值的漲跌中。投資人經由購
買ETF便可以追?指數的表現，獲得與指數變動損益相當之報酬率，它與一般基金積極追求績效
的目的不同，而是以模擬指數表現為目的，主要在於讓淨值能與指數維持連動的關係。因此，只
會因為連動指數成分股內容及權重改變而調整投資組合之內容或比重以符合「被動式管理」之目的。
比較項目 被動式管理 主動式管理 目標 與指標表現一致 擊敗指數 成本 1।管理費低廉2।交易成本
低廉 管理費高且因週轉率較高，使得交易成本較高 透明度 高，投資人容易了解 低，較難得知投
資明細分散投資 高 低 資產配置的控制 明確且清楚 容易受人事變動或倚賴某一位經理所影響 追
蹤誤差低高
二、獨特之實物申購/買回機制，使其市價得以貼近淨值
所謂ETF之「實物申購」便是交付一籃子股票以交換「一定數量」之ETF，相對應之「實物買
回」便是以「一定數量」之ETF換回一籃子股票。所謂「一定數量」即進行申購買回程序之最小
單位，稱為「實物申購／買回基數」。ETF發行人訂定實物申購／買回基數，每日發行機構會公
布實物申購買回清單（portfolio composition file，PCF）。
ETF獨特之實物申購買回機制，可降低其溢折價之情形。在申購之程序而言，當ETF在次級市場
的報價高於其資產淨值(NAV)，亦即發生溢價時，機構投資人可以在次級市場買進一籃子股票，
並同時賣出ETF，並將其所持有之一籃子股票在初級市場申購ETF，以因應同日賣出ETF之交
割，藉此賺取價差套利。因此，藉由機構投資人在次級市場賣出ETF的動作，促使ETF價格下
滑，縮小了溢價空間，亦間接使得ETF市價與淨值之間的差距縮小。
另就買回之程序而言，當ETF在次級市場的市價低於基金資產淨值時，代表折價情形，機構投資
人可以在次級市場買進ETF，並同時賣出一籃子股票，並以買進的ETF在初級市場申請買回，以
因應賣出一籃子股票的交割。由於上述之套利交易，促使ETF在初級市場的價格受到機構投資人
套利買盤帶動上揚，因而使ETF的市價往上緊貼淨值，而當ETF市價和淨值的價差接近零時，同
時機構法人的套利活動也將因活動的利差歸零而停止。這就是市場套利交易的進行，讓ETF市價
與淨值趨於一致的效果。
前述申購與買回程序及ETF價格與淨值之關係如下圖：
三、兼具股票與指數基金特色之商品
股票與封閉式基金以次級市場(交易市場)之為主，而開放式基金則是於初級市場(發行市場)與基
金公司直接依淨值申購及買回，而ETF是同時存在次級及初級市場，兼具股票和開放式指數基金
特色之商品。ETF與股票相似處在於可於交易所上市買賣，亦可作為信用交易標的；另一方面，
ETF的申購買回程序類似開放式基金之申購贖回程序，惟其通常並不准許現金申購及買回，而是
訂定大宗實物申購及買回之程序。另管理費用又比傳統股票型基金低廉，亦是其廣受投資人歡迎
的原因與特色。
ETF之市場發展潛力
近來儘管全球股市低迷，ETF在全球之發展仍持續熱絡，原因係ETF較傳統基金多了可於市場即
時交易之流動性，以及得為信用交易和採行各種交易策略之便利性，因此在市場走跌或波動劇烈
之際，其可成為投資人避險操作之理想工具。
此外除了可如同期貨或選擇權等商品作為風險管理之工具外，其更大之優勢在於ETF實質上即為
一籃子股票之投資組合，較期貨及選擇權更易為投資人所了解，因而得以輕易地獲致投資人之青
睞，而代表台灣市場之ETF將可為國際機構投資台灣市場之首選。
目前ETF在美國、加拿大、香港、德國、英國、法國、比利時、荷蘭、南非、日本、澳洲、新加
坡、韓國均已推出該種商品，且多數發展為交易活絡之投資工具；中國大陸積極規劃中，我國亦
規劃完成相關配套措施。以下列相關圖表有關全球ETF總數及資產總值之增長情形觀之，亦可說
明ETF為目前世界各國交易所之發展重心，並成為投資人之新寵。
年度０ ETF總數(支) ETF資產總值(億) 2000年底 96 740 2001年底 202 1,032 2002年底 284 1,480
單位：百萬美元
台灣的首檔ETF商品-「臺灣50指數」之ETF
為活絡市場，建立完善的金融體系，臺灣證券交易所即將推出指數股票型基金（ETF），然考量
一個編製方式符合國際標準之部分集合股價指數為ETF成功關鍵因素之一，臺灣證券交易所與英
國富時指數有限公司（FTSE）於去年十月二十九日合作推出新指數－「臺灣50指數」。
「臺灣50指數」之指數的成分股是由在證券交易所掛牌買賣的上市股票所選出，除了符合篩選條
件，並依公眾流通性等其他標準選出市值排名前50支股票作為成份股。就產業別來區分，以九十
二年四月二十一日資料，臺灣50指數成分股有電子類27家（權重55।60%）、金融保險類10家
（權重24।70%）、塑化類3家（權重11।52%）、以及其他行業共10家（權重8।18%）。
ETF除了增加臺灣市場的商品種類，對於建構市場完整性，促進證券現貨及期貨之避險套利活
動、增加市場效率將產生助益。依目前的規劃，未來以「台灣50指數」ETF是最能代表臺灣整體
市場績效，展現臺灣市場投資之主流標竿，以臺灣股市七成以上為散戶投資人，對於股票交易已
經相當熟悉之前提下，ETF上市亦將為一般投資大眾廣為接受。
同時，「臺灣50指數」ETF的推出，相對於外資而言，指數型商品一向是其長期資產配置中的核
心持股，由臺灣證券交易所規劃的「臺灣50指數」之ETF正可符合此一需求。且預期臺灣期貨交
易所將同時推出「臺灣50指數」期貨，與「臺灣50指數」ETF具有其相輔相成之效果，可望吸
引外資由摩臺指期貨轉進臺灣期貨市場，對我國證券及期貨市場將有相當大之助益。
臺灣證券交易所未來將視各界之反應及市場之需求，持續編製推出一系列適合作為交易標的之部
分集合股價指數或交易型指數（Tradable Index），供作ETF及其他金融商品之標的，以滿足投
資者多樣化之需求，並促進市場的活絡及開發更多市場參與者之加入，為我國金融市場邁向國際
化而持續不懈地努力。
