7大理財陷阱

〈分析〉七大財務管理錯誤 你，中了嗎？





說到財務管理，大家都曾犯過錯，各式各樣，林林總總加起來，數量還不小。
回想一下，從1986到2005年， Standard & Poor's500 指數年獲利率平均 12%，但根據金融服務研究公司Dalbar指出，就是因為投資人過於狂熱的交易行為，每位投資人在股市共同基金的獲利平均僅4%。
還有，房屋持有人支付高額保費來壓低自付額，每年實際辦理索賠卻只有7%。2005年高達 74%美國民眾超付稅款，無異是給政府免息貸款。
發生了什麼事？《SmartMoney.com》指出，現在有一門新興的學問叫做行為經濟學，可以替上述情況找到解答。
學術研究指出，光靠感情和經驗會誤導對於財務管理的判斷。雖然上述錯誤很少導因於單純感性因素，但只憑感覺絕對只會徒增摸索。
以下是《SmartMoney.com》羅列的 7大財務管理錯誤，以及背後相關的心理分析。
一、錢財右手進、左手出
診斷：心算錯誤
症狀：儲蓄利率5%，卡費繳掉 15%，以為退稅可以補平中間的大洞；認為新車價格高的不合理，卻不控管每一周花在雜物上的錢。
一般人最常利用心算的做法是分別把錢放在不同的籃子中，每一個都有不同的用途。這是懂得控制支出的第一步，也不見得是壞事，不過必須注意的是，只看到每一筆資金的用途，卻疏於以整體觀之，可能會導致一些不必要的成本、支出。
舉例來說，現在政府要退還5000美元稅金，應該怎麼反應？一般人可能會樂瘋了。事實上，錯！要是把這筆多付的稅金投資在高利率的存款帳戶中，可以收到135 美元的利息，而不是白白無息的借錢給山姆大叔。
二、投資太過安全保守
診斷：厭惡虧損
症狀：股票一漲就想快快脫手，反而賠錢的硬是不肯賣；將太多現金放在基金市場，而不是股市；不願意拿出手中擁有的東西交換，即便是一個更有價值的標的。
沒有人喜歡虧錢—這是經濟學家稱之為「厭惡虧損」老掉牙理論。由於人們只能避免能夠辨認的虧損，因此只看到表面上的立即成本，卻忽略隱藏的成本。
以最簡單的例子說明，獲得 4美元的折扣就相當於避免 4美元的超額費用。大多數人的選擇是寧願避免超額費用。由於厭惡虧損，投資人落入更多隱藏的成本，通貨膨脹也就趁機吃掉了民眾的存款。
三、看不清楚未來
診斷：錯認風險
症狀：將大多存款比例放在自己公司的股票上；保險自付額極低；認為小資本額股票會永遠上漲。
以美國人為例，超過 2/3成人擁有保險。不過壞消息是，雖然大家保了險，卻還是忽略更大的風險。比如說，35到64歲的區間比起其他年齡所面對的工作風險要高出 6倍之多，然事實上低於 1/3民眾投保傷殘保險。
這反映了經濟學家、心理學家所謂的「既存狀態偏差(availability bias）」，這是指一般人估計風險時，總會忽略最近的風險。芝加哥大學學者Cass Sunstein稱之為或然率的忽略。
「我們總是會先想到最糟或最好的狀況，不過相反地，應該要想到的是『什麼是最可能發生的情況』。」
四、活在當下
診斷：拖拖拉拉
症狀：並未參加政府退休金計畫；沒有設下每個月的支出計畫；等到最後一刻才辦理個人退休帳戶。
行為經濟學家表示，人性當中的拖延，讓許多美國員工並未參加政府的退休金計畫，或是只儲存最低下限，這其實降低了未來可自由支配資金的比例。
哈佛經濟學教授 David Laibson說，「大家都喜歡立即的回饋或是成本，而非延遲回饋或成本。」
平心而論，的確是有家庭無法存款，而必須將資金拿來應付生活。不過 Laibson表示，仍是有兩者能兼顧的低薪家庭。
五、劣幣驅良幣
診斷：沉置成本（Sunk-cost）效應
症狀：因為已經支付一次銷售費用(upfront salescharge），只好緊抓住績效不佳的共同基金；修車費比車子本身價格還貴；根據已經消耗的時間和金錢來計算該如何使用時間和金錢。
投資時所支付的一次性的支出，或是共同基金的銷售手續費，也就是所謂的沉置成本，給了民眾對於未來的錯誤期待。當然，民眾總是希望投資有所收穫，以及基金表現超出預期。
但是當重新評估的時機點來臨，不管是買或是賣，「理性」經濟觀點告訴大家，不應該太過考慮沉置成本。大家常常忘了這一點。在下判斷之時，應該要好好考量未來的收穫和損失。
六、自尊大過一切
診斷：過度自信
症狀：交易活動太過頻繁；只從「穩贏的」當中做選擇；以為自己比其他人都好。
研究顯示，民眾常常高估自己的能力。當然，有信心、樂觀不全然是壞事。不過在股市當中，過度自信可是會讓投資人誤以為自己能夠壓過市場表現，不過大多數情況當然是相反。
太過自信的後果就是陷入高風險投資、過度交易和未多角化經營，而上述因素都有傷長期獲利。
加州大學教授 Brad Barber和Terrance Odean在進行「交易讓你的財富承受高風險(Trading Is Hazardousto Your Wealth）」的研究當中發現，交易活動太過頻繁的個別投資人，績效落後整體市場3.7%。
Odean 表示，有些相信自己能夠慧眼識英雄的人，錯過的不僅是機會，還累積許多不必要的交易手續費及其他交易成本。
七、一窩蜂
診斷：愛跟風
症狀：因為每個人都說乙醇是未來發展趨勢，所以跟著買了乙醇相關股票；市場突然大跌後，馬上賣出撤場；以家人或朋友的投資撇步為依據。
1987年股市崩盤以來，已過了將近20年，不過究竟當初道瓊工業指數為什麼會大跌 23%，全球股市也一片倒，各方還是眾說紛紜。
行為經濟學家認為投資人一窩蜂的行為是肇因之一。即便往全然錯誤的方向前進，但是投資人就是無法抵擋群眾的壓力。

保保羅胡亂說 什麼是殖利率？

殖利率簡單來說就是，你利息所賺的錢(收益率) + 到期後你投資標的本身價格上漲或下所賺的錢

(資本利得率)市場利率：去跟銀行借(存)錢的利率(平均借貸的資金成本)票面利率：你投資債券每

年所收到的利息的利率

兩者的關係是，如果在銀行存錢的利息較高的話那幹麻去買債券收債息!!!

殖利率

(1) 在債券市場中，殖利率是指投資債券至到期日這段期間的投資報酬率，通常會是市場

利率。因為是持有至到期日，所以又稱「到期殖利率(Yield To Maturity，YTM)」。殖利率也是

用以計算債券價格時的折現率，殖利率上升，債券價格下跌，殖利率下降，債券價格上升。

(2) 在股票市場中，殖利率是將股利除以股價計算而得。通常會與銀行利息相比，若股票殖利率

高於銀行利息，則該檔個股的持有報酬率優於銀行。簡單來說就是債券投資人從買入債券一直持

有至到期日為止這段期間的實質投資報酬率稱為債券殖利率簡稱為((殖利率 ))

保保羅胡亂說之 投資工具篇 ETF的簡介

指數股票型基金（ETF）簡介


什麼是ETF?

ETF英文原文為Exchange Traded Funds，中文稱為「指數股票型證券投資信託基金」，簡稱為

「指數股票型基金」，ETF即為將某一指數之成份(一籃子股票組合)予以證券化，由於指數係衡

量某一特定市場漲跌趨勢之指標，因此所謂指數證券化，係指投資人不以傳統方式直接進行一籃

子股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的受益憑證來間接投資。 簡而言之，ETF是

一種在證券交易所買賣，提供投資人參與指數表現的基金，ETF基金之投資組合以持有與指數相

同成份之股票為主，透過證券化分割成眾多單價較低之投資單位(受益憑證)以便投資人買賣。
‧ ETF的特色



一、被動式管理，追求與指數相同的報酬率

由於ETF商品將指數的價值由傳統的證券市場漲跌指標，轉變成具有流動性的資本證券，指數成

分股票的管理由專業機構來進行，指數變動的損益直接反映在憑證價值的漲跌中。投資人經由購

買ETF便可以追?指數的表現，獲得與指數變動損益相當之報酬率，它與一般基金積極追求績效

的目的不同，而是以模擬指數表現為目的，主要在於讓淨值能與指數維持連動的關係。因此，只

會因為連動指數成分股內容及權重改變而調整投資組合之內容或比重以符合「被動式管理」之目的。

比較項目 被動式管理 主動式管理 目標 與指標表現一致 擊敗指數 成本 1।管理費低廉2।交易成本

低廉 管理費高且因週轉率較高，使得交易成本較高 透明度 高，投資人容易了解 低，較難得知投

資明細分散投資 高 低 資產配置的控制 明確且清楚 容易受人事變動或倚賴某一位經理所影響 追

蹤誤差低高



二、獨特之實物申購/買回機制，使其市價得以貼近淨值

所謂ETF之「實物申購」便是交付一籃子股票以交換「一定數量」之ETF，相對應之「實物買

回」便是以「一定數量」之ETF換回一籃子股票。所謂「一定數量」即進行申購買回程序之最小

單位，稱為「實物申購／買回基數」。ETF發行人訂定實物申購／買回基數，每日發行機構會公

布實物申購買回清單（portfolio composition file，PCF）。


ETF獨特之實物申購買回機制，可降低其溢折價之情形。在申購之程序而言，當ETF在次級市場

的報價高於其資產淨值(NAV)，亦即發生溢價時，機構投資人可以在次級市場買進一籃子股票，

並同時賣出ETF，並將其所持有之一籃子股票在初級市場申購ETF，以因應同日賣出ETF之交

割，藉此賺取價差套利。因此，藉由機構投資人在次級市場賣出ETF的動作，促使ETF價格下

滑，縮小了溢價空間，亦間接使得ETF市價與淨值之間的差距縮小。


另就買回之程序而言，當ETF在次級市場的市價低於基金資產淨值時，代表折價情形，機構投資

人可以在次級市場買進ETF，並同時賣出一籃子股票，並以買進的ETF在初級市場申請買回，以

因應賣出一籃子股票的交割。由於上述之套利交易，促使ETF在初級市場的價格受到機構投資人

套利買盤帶動上揚，因而使ETF的市價往上緊貼淨值，而當ETF市價和淨值的價差接近零時，同

時機構法人的套利活動也將因活動的利差歸零而停止。這就是市場套利交易的進行，讓ETF市價

與淨值趨於一致的效果。

前述申購與買回程序及ETF價格與淨值之關係如下圖：


三、兼具股票與指數基金特色之商品

股票與封閉式基金以次級市場(交易市場)之為主，而開放式基金則是於初級市場(發行市場)與基

金公司直接依淨值申購及買回，而ETF是同時存在次級及初級市場，兼具股票和開放式指數基金

特色之商品。ETF與股票相似處在於可於交易所上市買賣，亦可作為信用交易標的；另一方面，

ETF的申購買回程序類似開放式基金之申購贖回程序，惟其通常並不准許現金申購及買回，而是

訂定大宗實物申購及買回之程序。另管理費用又比傳統股票型基金低廉，亦是其廣受投資人歡迎

的原因與特色。


ETF之市場發展潛力

近來儘管全球股市低迷，ETF在全球之發展仍持續熱絡，原因係ETF較傳統基金多了可於市場即

時交易之流動性，以及得為信用交易和採行各種交易策略之便利性，因此在市場走跌或波動劇烈

之際，其可成為投資人避險操作之理想工具。


此外除了可如同期貨或選擇權等商品作為風險管理之工具外，其更大之優勢在於ETF實質上即為

一籃子股票之投資組合，較期貨及選擇權更易為投資人所了解，因而得以輕易地獲致投資人之青

睞，而代表台灣市場之ETF將可為國際機構投資台灣市場之首選。


目前ETF在美國、加拿大、香港、德國、英國、法國、比利時、荷蘭、南非、日本、澳洲、新加

坡、韓國均已推出該種商品，且多數發展為交易活絡之投資工具；中國大陸積極規劃中，我國亦

規劃完成相關配套措施。以下列相關圖表有關全球ETF總數及資產總值之增長情形觀之，亦可說

明ETF為目前世界各國交易所之發展重心，並成為投資人之新寵。

年度０ ETF總數(支) ETF資產總值(億) 2000年底 96 740 2001年底 202 1,032 2002年底 284 1,480
單位：百萬美元


台灣的首檔ETF商品-「臺灣50指數」之ETF

為活絡市場，建立完善的金融體系，臺灣證券交易所即將推出指數股票型基金（ETF），然考量

一個編製方式符合國際標準之部分集合股價指數為ETF成功關鍵因素之一，臺灣證券交易所與英

國富時指數有限公司（FTSE）於去年十月二十九日合作推出新指數－「臺灣50指數」。

「臺灣50指數」之指數的成分股是由在證券交易所掛牌買賣的上市股票所選出，除了符合篩選條

件，並依公眾流通性等其他標準選出市值排名前50支股票作為成份股。就產業別來區分，以九十

二年四月二十一日資料，臺灣50指數成分股有電子類27家（權重55।60%）、金融保險類10家

（權重24।70%）、塑化類3家（權重11।52%）、以及其他行業共10家（權重8।18%）。



ETF除了增加臺灣市場的商品種類，對於建構市場完整性，促進證券現貨及期貨之避險套利活

動、增加市場效率將產生助益。依目前的規劃，未來以「台灣50指數」ETF是最能代表臺灣整體

市場績效，展現臺灣市場投資之主流標竿，以臺灣股市七成以上為散戶投資人，對於股票交易已

經相當熟悉之前提下，ETF上市亦將為一般投資大眾廣為接受。

同時，「臺灣50指數」ETF的推出，相對於外資而言，指數型商品一向是其長期資產配置中的核

心持股，由臺灣證券交易所規劃的「臺灣50指數」之ETF正可符合此一需求。且預期臺灣期貨交

易所將同時推出「臺灣50指數」期貨，與「臺灣50指數」ETF具有其相輔相成之效果，可望吸

引外資由摩臺指期貨轉進臺灣期貨市場，對我國證券及期貨市場將有相當大之助益。

臺灣證券交易所未來將視各界之反應及市場之需求，持續編製推出一系列適合作為交易標的之部

分集合股價指數或交易型指數（Tradable Index），供作ETF及其他金融商品之標的，以滿足投

資者多樣化之需求，並促進市場的活絡及開發更多市場參與者之加入，為我國金融市場邁向國際

化而持續不懈地努力。

保保羅胡亂說 之 理財觀念

【 理財觀念 】藉由複利累積大財富

多數投資失利的人不是所賺的錢不夠多，而是將資金擺到錯誤的地方，

相信大部份的都不曾聽過有人靠銀行存款或買保險而致富的?

多數人認為錢存在銀行能賺取利息、享受複利效果，

但在通貨緊縮年代由於利率越來越低，利息收入在物價上漲的侵蝕下，

它的實質報酬率接近於零，然而思考選擇以銀行存款作為投資理財方式的人，

其著眼點不外乎是為了安全，但是錢存在銀行短期雖是安全的，但長期而言卻是最貧乏的投資管理方式。

我國儲蓄率在世界各國中一直名列前茅，根據行政院主計處統計資料顯示92年我國平均存款金額

高達94।5萬元，比十年前增加將近一倍，顯示國人多數的投資理財是將錢存在銀行，投資理財仍

然過於依賴傳統的銀行存款，只著重安全性與便利性的考量，忽略報酬的重要性，所以導致貧富

差距越來越大，因此努力的賺錢、省錢，但是將所賺所省下來的錢存在銀行生息，則往往是投資

失利的第一步。

安全至上的投資原則，將使資產消耗殆盡，個人、家庭財富之多寡與消長，主要在於以何種工具

及方式投資。銀行利息為主的工具其報酬率不具經濟效益，銀行所提供的2%的存款利率太低難

享富貴，不適於作為長期投資工具，即使經過長時間的複利貢獻，所能產生創造財富的效果還是

相當有限。舉例來說同樣的每年存10萬，假設銀行存款利率是2%，經過四十年的複利累積只得

到21 萬，如果同樣的錢，投資在可提供恆穩利潤的工具上，若其年報酬率達到10%，則經過四十

年的複利效果，財富可累積至515萬元，透過上述的比較即可明顯發覺投資工具與方式的重要
性。

只要付出時間與耐心財富累積的結果可以達成的，雖然初期資金累積的效果不甚明顯，以上述投

資10%工具的例子來說，前二十年你的起初的10萬資產只累積到70萬，但後二十年當你持續進行

時，卻可從70萬元大幅累積到515萬元，因此時間是累積財富的階梯，而複利效果透過時間的發

揮，將可得到令人滿意的成果，因此長期的耐心等待，是投資成功的先決條件，而其所需的耐心

不是等幾個月或幾年，而是十年、二十年以上的時間。絕大多數的有錢人，初期所擁有之本錢都

是很少，但其財富大都是經過長期的時間逐漸累積起來的，因此大財富是由小財富的累積，再加
上複利作用而形成的。